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近日，好意思国白宫网站发布"好意思国优先"投资政策备忘录，告示将调停好意思投资政策，重心进一步限定与中国的双向投资。

商务部新闻发言东谈主对此修起称，好意思方作念法泛化国度安全倡导，具有讨厌性，是典型的非商场作念法，严重影响两国企业正常经贸合营。

备忘录第 2 条第 ( l ) 款列出了三项与成本流动关系的具体步履，差异为：（1）确保《番邦公司问责法》（HFCAA）粉饰的公司得当严格的财务审计圭臬；（2）审查番邦敌手公司在好意思国往复所遴荐的可变利益实体（VIE）过甚子公司结构，评估其对好意思国投资者权柄的限定和潜在欺骗风险；（3）归附《1974 年雇员退休收入保险法》（ERISA）的最高信义义务圭臬，限定番邦敌手公司在待业金计较中的投资经验。

这些步履开释何种政策信号，一朝落地会带来哪些挑战？在触及边界内的中国企业该如何提前调停政策，作念好豪迈有蓄意？

大成讼师事务所高档合伙东谈主李寿双接受第一财经记者采访时浮现，备忘录中的上述三项步履并非全新实质。前两项是对既有政策的连接，而第三项虽曾被说起、但于今未落实，这次重申意味着畴昔落地的可能性显赫提高，尤其是对待业金投资的限定可能成为实践。

李寿双强调，这次备忘录关于前两项步履的再次说起值得提高警惕，可能预示着审计监管和功令力度的进一步加强。

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审计监管趋严

2020 年 12 月，好意思国《番邦公司问责法》由时任好意思国总统特朗普签署收效，旨在加强对在好意思国证券往复所上市的番邦公司的审计监管。在好意思上市的番邦公司必须接受好意思国公众公司司帐监督委员会（PCAOB）的审计检讨。要是连络三年未能知足 PCAOB 的审计检讨条件，该公司的证券将被约束在好意思国任何证券往复所往复，并可能被摘牌。

自好意思国《番邦公司问责法》收效以来，中好意思在审计监管合营上已有进展。

凭证中国证监会网站，2022 年 8 月 26 日，中国证监会、中国财政部与 PCAOB 签署审计监管合营合同，按照平等互利原则，酿成得当两边法则和监管条件的合营框架。

李寿双浮现，已往几年中，PCAOB 的检讨已在有序进行，检讨成果也相对稳当，未发现系统性问题。然而，这次备忘录的措辞示意监管力度可能会进一步加强。"不遗弃 PCAOB 对审计机构的条件变得愈加刻薄，进而导致审计机构愈加严格审计，以致让部分审计机构隐敝中国技俩。"他浮现。

李寿双合计，这种变化扼制小觑。他讲明称，中袖珍审计机构算作处事中概股的主力军，可能因无法承受更高的合规成本和监管压力而退出商场。同期，这将导致中概股公司接纳的审计门径愈加严苛，加多上市成本和复杂度。

功令机构裸露的信号

在 VIE 问题上，李寿双先容，好意思国证券往复委员会（SEC）前主席盖斯勒（Gary Gensler）在其任内（2021 年 4 月至 2025 年 1 月）对 VIE 架构经久捏负面立场。举例，他合计 VIE 结构更依赖合同而非股权，可能带来"更高的风险"。然而，特朗普一直对盖斯勒的监管作风颇有微词。特朗普在 2024 年竞选期间曾甘愿，若当选将"第一天就解任盖斯勒"，并品评其过于激进的监管政策抹杀了金融立异。2025 年 1 月 20 日，正本至少能留任至 2026 年的盖斯勒离职卸任。

李寿双浮现，特朗普对盖斯勒的立场一度让外界预期新政府的监管立场或有所放松。然而，备忘录的发布标明似乎并非如斯。

李寿双额外提到，备忘录条件好意思国司法部（DOJ）与联邦访问局（FBI）诱骗介入，访问 VIE 架构在可审计性、公司经管及潜在欺骗风险方面的隐患，并需在端正时辰内提交书面提倡。

从功令主体来看，好意思国证券往复委员会算作证券商场的监管机构，追究监督上市公司的合规性，包括审计透明度和信息裸露等。好意思国司法部和联邦访问局则常常追究访问欺骗、迂腐或危害国度利益的行径。

这两个机构的介入似乎意味着这次访问不单是是时期性审查。李寿双讲明说，这标明好意思方对问题的认定约略愈加负面。上述两个机构"问题导向性"的行径步地，重迭备忘录的独特政事有计划，以致可能将 VIE 自身定性为一种欺骗性架构。

如何豪迈

本年以来，跟踪在好意思上市中国公司施展的纳斯达克中国金龙指数高潮了 15.16%。已往一年中，该指数高潮了 26.55%，自白宫发布"好意思国优先"投资政策备忘录以来，该指数下跌了近 4%。

面对可能的政策风险，中概股企业该如何未焚徙薪？

针对审计监管趋严的风向，李寿双浮现，当今 PCAOB 的检讨已额外严格，若进一步加码，可能演变为一种"政事导向"的行径，如不饱读动以致反对审计机构从事中概股关系处事，从而使中概股公司难以找到合适的审计机构，加多上市成本。李寿双合计，这在短期内惟恐难以找到系统性处治有蓄意。

关于 VIE 架构被好意思审查的风险，李寿双提倡："企业可有计划将外资限定或约束的业务剥离至体外，遴荐宽泛红筹架构上市，以缩小政策不祥情味。"

"红筹架构"是指中国企业在国外注册确立公司，通过平直捏有中国境内搭伙或全资子公司的股权完毕上市的样式。换言之，与其用 VIE 架构冒险上市，不如把有外资限定的业务剥离出去，上市主体只包含不受外资限定的业务，并用更妥贴的红筹样式上市，将把统统这个词公司架空的风险降到最低。

李寿双还警示称，畴昔不遗弃好意思国司法部会采纳一系列功令行动，迫使遴荐 VIE 架构的公司与其达成刑事妥协的可能性。他说："关于使用 VIE 架构的企业，要是好意思国司法部和 FBI 认定这种步地自身组成对好意思国投资者的欺骗，可能会入手访问，以致是刑事访问，进而迫使这些公司接受刑事妥协。"

因此，李寿双提倡，尽管这些大型公司调停 VIE 架构面对较浩劫度，仍需未焚徙薪，提前制定妥协预案或优化现存架构，以豪迈潜在风险。

( 本文来自第一财经 ) 海外呦呦